- 「旭化成に興味があるけど、業績や財務はどうなのだろうか？」
- 「旭化成の株価は割安？割高？」
旭化成は大企業、かつ配当利回りが高いため、特に高配当株投資家に人気な銘柄です。
一方、旭化成の株価は2018年の高値から約50%も下落しています。今の株価は割安と考えてよいでしょうか？当サイト（ロイナビ）のアンケートでも株価分析希望が多かったので、調べてみました。
本記事では旭化成の業績や財務内容、株価の割安さなどから、今の株価は買い時なのか？について私の考えを紹介します。
本記事は、自分の銘柄調査の一環として行ったものです。私なりの投資判断が含まれていますが、投資を推奨するものではありません。
投資をする際は、最新の情報を調べたうえで、自己責任で投資判断をお願いします。
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私の代表的な6つの投資判断基準
投資判断基準は投資スタイルによって異なります。私の場合、業績好調な割安株（バリュー株）への投資が好きなので、以下の6つの観点を重視しています。
上記6つの観点で旭化成の株価は買い時なのか、私なりに検討してみました。
旭化成の売上高・営業利益は増えているが、今後は大幅悪化が予想される
1つ目の判断基準は「業績は成長しているか？」です。
2007年以降の旭化成の長期業績（売上高・営業利益）は以下のようになっています（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
旭化成の売上高・営業利益
- 売上高：右軸
- 営業利益：左軸（0からのスタートではないことに注意してください）
リーマンショック直後の2009年、旭化成の営業利益は前年比3/4近く減少しました。
しかし、その後は長期的に業績が成長しており、2019年3月期はリーマンショック前の1.6倍を超える営業利益となっています。
一方、2020年3月期は米中貿易摩擦などの影響で景気が鈍化したうえ、新型コロナ問題による急速な経済悪化が始まったため、旭化成の業績は一転してやや減益となっています。
今後の懸念材料は、景気悪化に伴う業績低迷
リーマンショック前後の業績からわかるように、旭化成は景気に敏感な銘柄です。旭化成が主力としている、化学製品や住宅用建材の需要は景気に大きく左右されるからです。
リーマンショック後の10年ほど（特にアベノミクスが開始された2013年以降）は急激な景気悪化はありませんでしたので、旭化成の業績は比較的順調でした。
しかし、2020年はコロナショックを契機として経済が大規模にストップしたため、大幅な景気悪化が予想されます。
2021年3月期の旭化成の会社予想はまだ未定となっていますが、大幅な業績悪化が予想されます。
旭化成の営業利益率は約8.2%だが、今後は大幅な悪化が予想される
2つ目の判断基準は、利益率の高さです。利益率は競争力の強さを表す目安であると考えており、利益率は高いほど良いです。
旭化成の2007年以降の営業利益率は以下のようになっています（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
旭化成の営業利益率
旭化成の営業利益率はリーマンショック後の急落から少しずつ改善し、2020年3月期の営業利益率は約8.2%です。
日本株の場合、平均的な営業利益率は8%前後で、10%以上あれば良好といわれています（日本最大の企業、トヨタ自動車でも約8%です）。旭化成の営業利益率8.2%は平均的な水準です。
一方、2020年3月期、2021年3月期はコロナショックの影響で営業利益率の大幅な悪化が予想されます。景気が回復すれば、いずれ営業利益率も回復すると思いますが、元の水準まで戻るかはわかりません。
長期投資する際には、営業利益率の推移にも注視する必要があります。
旭化成のキャッシュフローは良好
3つ目の判断基準は、キャッシュフローの潤沢さです。キャッシュフローは現金の出入りを表す数値であり、事業の実態を反映する指標として重要です。
旭化成のキャッシュフローの推移は、以下のようになっています（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
旭化成のキャッシュフロー推移
特に重要といわれる、営業キャッシュフローはリーマンショック直後も含めて毎期プラスとなっており、長期的に成長しています。
ただし、製造業は一般的に設備投資負担などが重いケースが多く、旭化成も投資キャッシュフローが多めです。他社の買収などが重なった2013, 2016年にはフリーキャッシュフローが大きくマイナスになっています。
※フリーキャッシュフローは、営業キャッシュフローから投資キャッシュフロー（絶対値）を引いたもの
旭化成のような製造業では、競争力を維持するための投資負担が比較的大きいため、株主還元にまわせるお金は相対的に少なくなる傾向があります。
長期の業績・財務状態を調べるのに便利な財務分析ツール3選
銘柄分析をするときに、決算短信や有価証券報告書を全部調べていくのは大変です。各社が提供している財務分析ツールを上手に使って、効率よく銘柄分析するとよいです。 中でも、私が主に使っているのは以下の3つです。- マネックス証券 の銘柄スカウター
- GMOクリック証券
の財務分析ツール - 会社四季報CD-ROMのスクリーニング機能
旭化成の財務は健全
4つ目の判断基準は財務の健全さです。
貸借対照表（BS、バランスシート）をみると、企業の保有資産や負債などの内訳がわかります。売上高や利益などのデータに表れない、企業の強みや危険な兆候が貸借対照表に表れます。
売上高や利益も大事ですが、それ以上に貸借対照表のきれいさのほうが重要と私は考えています（同様に、キャッシュフローのきれいさも重要です）。
旭化成の貸借対照表は以下のようになっています（引用：GMOクリック証券の財務分析ツール）。
旭化成の貸借対照表
旭化成の自己資本比率は約49%で高い水準
旭化成の自己資本比率をみると、約49%です。
自己資本比率の目安として、30%くらいで普通、40%以上あれば優良といわれます。自己資本比率が約49%という旭化成の財務は十分高い水準です。
無形固定資産がやや多い点が少し気になりますが、十分な自己資本がありますので、問題ありません。
旭化成の財務は健全とみてよさそうです。
旭化成の株価は割安な水準
5つ目の判断基準は、株価の割安さです。
旭化成の株価チャートは以下のようになっています（引用：SBI証券のホームページ）。
旭化成の株価チャート
旭化成の株価は2018年に1700円を超えました。しかし、その後の米中貿易摩擦による景気停滞と、コロナショックによる急速な景気悪化懸念を受けて、旭化成の株価は600円付近まで下落しました。
その後はやや落ち着きを取り戻しましたが、2018年の高値と比べたら半値近く（883.1円）になっています。今の旭化成の株価は割安とみてよいでしょうか？ここでは、株価の割安さの指標として、以下の3つを使って検討してみました。
- PER（株価収益率）
- PBR（株価純資産倍率）
- 企業価値評価手法による理論株価
PERやPBRは多くの人が使っているので無視できない株価指標ですが、欠点もあります（PER・PBR・ROEの使い方と注意点についてはこちら）。
一方、私が最も重視しているのが、「企業価値評価手法による理論株価」です。
企業価値評価手法では事業性と資産性を総合評価するため、合理的に株価の割安度を測ることができます。
割安株投資をするなら、企業価値評価手法による理論株価がおすすめです（理論株価の考え方と計算方法についてはこちら）。
旭化成はPERが約11.8倍で、やや割安な水準
最初に、旭化成のPERの推移を見ると、以下のようになっています（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）
旭化成の予想PERの推移
旭化成のPERは2018年に17倍を超えていましたが、その後は低下を続けました。2020年3月期の業績の悪化でPERはやや上がりましたが、現在のPERは約11.8倍です。
PERの平均値は15倍くらいが目安といわれますので、現在の旭化成のPERはやや割安な水準です。
ただし、旭化成のような景気敏感株の場合、好況期にPERが低く、不況期にPERが高くなる傾向があります（株価以上に純利益が大きく変動するため）。したがって、後から振り返ると、「景気敏感株のPERが高い時はむしろ買い時だった」というケースがよくあります。
PERの高さだけでなく、業績の先行きもよく見て検討するとよいです。
旭化成のPBRは約0.90倍で、割安な水準
次に、旭化成のPBRの推移を見ると、以下のようになっています（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）
旭化成の実績PBRの推移
旭化成のPBRは2018年に1.8倍を超えていましたが、その後は徐々に低下し、現在のPBRは約0.90倍です。
PBRは1倍が解散価値（事業を清算したときに残る、帳簿上の価値）といわれ、下値の目安とされています。1倍以下なら株価は割安といわれますが、業績がよい企業であれば1倍以上になるのが普通です。
旭化成のPBRは低く、割安な水準です。
旭化成の株価は理論株価（企業価値）に対して割安
割安度の指標として有名なPER、PBRは一面的な評価であり、企業の実態がわかりにくいという弱点があります。
そのため、私が株価の割安さを判断するときは、企業価値評価手法によって求めた理論株価を重視しています。
企業価値（理論株価）を計算する手法はいろいろありますので、自分の考え方に合った手法をとるとよいです。
私の場合は、GMOクリック証券
の財務分析ツールで使われている手法と基本的に同じ考え方であるため、前記ツールを参考値として使っています（GMOクリック証券の財務分析ツールの特徴と使い方についてはこちら）。
理論株価（適正株価）の計算式と使い方の注意点。おすすめは企業価値評価手法
GMOクリック証券の財務分析ツールによると、旭化成の理論株価は以下のようになっています。
旭化成の理論株価
旭化成の2019年までの業績は比較的好調だったため、事業価値が高くなっています。一方、棚卸資産（在庫など）や有形固定資産（土地や建物、設備など）、無形固定資産（のれんなど）がやや多いため、財産価値（資産の種類で重みづけした場合の保有資産価値）は多くありません。
その結果、事業価値と資産価値の合計から、有利子負債を引いて求めた、旭化成の理論株価は1252円となっています。実際の株価883.1円（2020/6/23終値）は理論株価より29%も割安となっています。
理論株価は決算発表が出るごとに変わります。
最新の理論株価を調べるには⇒ GMOクリック証券
株主価値と時価総額の推移
さらに、株主価値と時価総額の推移についても見てみましょう。
株主価値（企業価値）は前記の理論株価に発行済み株式数をかけたものです。また、時価総額は株価に発行済み株式数をかけたものを表します。
したがって、下図は株主価値⇒理論株価、時価総額⇒株価と置き換えて見てください。
旭化成の株主価値と時価総額の推移は下図のようになっています（引用：GMOクリック証券の財務分析ツール）。
旭化成の株主価値と市場価値の推移
旭化成の市場価値は、業績が好調だった2018年まで株主価値を上回っていました。しかし、その後の景気停滞を受けて、旭化成の市場価値は大きく下落し、株主価値を大きく下回っています。
株主価値と市場価値の乖離は2017年以降で最大水準となっており、長期投資の予定なら買い時と判断しても良いかもしれません。
一方、旭化成は景気敏感銘柄です。もし今後景気の悪化が本格化した場合は業績低迷により株主価値が減少し、株価もさらに下落する可能性があります。
もし長期投資するなら、一時的な下落はありうると想定したうえで、次の好況期まで持ち続けるつもりで投資する必要があります。
割安株を探すのに便利なスクリーニングツール
企業価値評価手法による理論株価でスクリーニングできるツールは少ないです。その中で、私が主に使っているのは以下の2つです（財務分析ツールの特徴と使い分け方についてはこちら）。- GMOクリック証券
の財務分析ツール
- 会社四季報CD-ROMのスクリーニング機能
旭化成の配当利回りは高いが、株主優待はなし
6つ目の判断基準は株主還元（配当・株主優待）をする姿勢があることです。
配当や株主優待には賛否両論あり、無いほうが良いという人もいます。しかし、配当や株主優待がある銘柄は、市場がショックに見舞われたときの株価下落率が比較的小さいという良さがあります。
そのため、私は業績などを最優先としたうえで、株主還元姿勢がある銘柄はなおよいと考えています。
旭化成の配当・株主優待について、詳しく見ていきます。
旭化成の配当利回りは約3.9%で高い
旭化成の配当金利回りの推移は以下のようになっています（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
旭化成の予想配当利回りの推移
2018年前半まで、旭化成の配当利回りは2～3%くらいでした。しかし、2018年後半から株価が徐々に下落したため、配当利回りは上がっています。
2021年3月期の配当予想は未定となっていますが、前期の実績（34円）から計算すると、実績配当利回りは約3.9%です。
配当利回りは平均2%前後ですので、旭化成は高配当株です。
旭化成の配当金は長期的に増加している
次に、旭化成の配当金の推移を見ると、以下のようになっています（公式ホームページのデータから作成）。
旭化成の配当金の推移
旭化成の配当金は長期的に見て、だんだん増加しています。景気停滞が始まった2018年以降の配当金は据え置かれていますが、2010年の配当金と比べると、3.4倍に増加しています。
現在の旭化成の配当性向は約45%です。
※配当性向：税引後純利益のうち、何%を配当金として支払ったかの指標
今期の業績は大幅な悪化が見込まれるため、増配は期待しにくいです。しかし、数年単位の長期で見れば、業績回復とともに増配していくだろうと期待されます。
旭化成の株主優待はない
残念ながら、旭化成に株主優待はありません。
株主優待を楽しみにしている人にとっては、この点はマイナスです。
旭化成と競合企業の比較について
旭化成の競合企業として、住友化学、信越化学工業、三井化学の業績と各種投資指標を比較してみました。
売上高、営業利益の比較
旭化成、住友化学、信越化学工業、三井化学の売上高、営業利益を比較した結果が以下です（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
旭化成、住友化学、信越化学工業、三井化学の売上高・営業利益の比較
景気が良かった2018～2019年頃までは4社とも絶好調で、業績が拡大していました。
中でも、信越化学工業は比較的安定して業績成長している上、営業利益率も高いです。業績の観点からは、信越化学工業が最も良く、次に旭化成・住友化学が良さそうです。
一方、今期は新型コロナ問題により、業績見通しが未定となっている企業が多いです。おそらく大幅な減益になる企業が多いだろうと予想されます。
投資指標の比較
旭化成、住友化学、信越化学工業、三井化学の投資指標を比較した結果が以下です（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
旭化成、住友化学、信越化学工業、三井化学の投資指標の比較
PBRでみると、旭化成・住友化学・三井化学が割安です。これら3社は配当利回りも高いので、配当狙いの長期投資に良さそうです。
一方、信越化学工業のROEは12%を超えており、ROAも高いです。自己資本比率も約82%あり、安定感があります。
割安さと配当利回りなら旭化成・住友化学・三井化学、収益性と財務の安定性なら信越化学工業が良さそうです。
直近決算の状況
旭化成の四半期業績の推移を見てみましょう（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
旭化成の四半期業績の推移
2019年3月期までの業績は良かったのですが、その後は業績の悪化が鮮明になっています。さらに、2021年3月期1Qは新型コロナ問題による景気悪化が直撃したため、大幅な減益になるだろうと予想されます。
今のところ、旭化成の今期の業績は大幅な悪化懸念が強く、厳しい状況が続いています。
【まとめ】旭化成の株価は買い時か？私の総合的な投資判断について
旭化成の投資判断について、下表にまとめました。各項目について、私なりの基準で◎、〇、△、× の4段階で評価してみました。
| 観点 | 評価 | 備考 |
|---|---|---|
| 業績の成長 | △ | 長期的に成長しているが、今後の業績悪化懸念あり |
| 利益率の高さ | △ | 営業利益率が約9.7%だが、今後の悪化懸念あり |
| キャッシュフロー | 〇 | 営業キャッシュフローは長期的に成長している |
| 財務の健全さ | 〇 | 自己資本比率が約54% |
| 株価の割安さ | 〇 | 割安 |
| 配当、株主優待 | 〇 | 配当利回りは約4.9%で高い 株主優待はなし |
旭化成は国内大手の総合化学メーカーであり、リーマンショック後の景気回復に伴って順調に業績が成長しています。
旭化成株は配当利回りが4%近くあるうえ、株価は割安な水準です。大型・高配当株で長期投資したい方に適した銘柄です。
一方、旭化成の業績は景気に左右されやすい特徴があります。これまでは米中貿易摩擦による景気停滞の影響を受けていたうえ、さらにコロナショックによる悪影響も大きく受けてしまいそうです。
業績悪化を見越して、すでに旭化成の株価は割安になっていますが、今後の景気次第でさらなる株価下落もありそうです。
一時的な株価下落は耐えて高配当狙いで長期保有する、もしくは業績悪化が顕在化して株価が下がってから投資するのが良さそうと考えています。
銘柄選定の参考になれば幸いです。
旭化成の株の買い方
最後に、旭化成の株を少額から、安い手数料で買う方法について解説します。手数料は運用成績を確実に悪化させる要因ですので、できるだけ手数料が安い証券会社を利用しましょう。
主なネット証券の一覧
投資をするなら、対面型証券会社よりもネット証券が良いです。ネット証券は運営コストが安いので、対面型の証券会社より格段に手数料が安いです。
主なネット証券12社とおすすめの用途は以下のようになっています。
| 会社名 | おすすめの用途 | 当ブログの評価記事 |
|---|---|---|
| SBI証券 | 何でも | SBI証券のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| 楽天証券 | 投資信託 （ポイント） | 楽天証券のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| マネックス証券 | 米国株 | マネックス証券のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| 松井証券 | ロボアドバイザー （投信工房） | |
| auカブコム証券 | 日本株 | |
| GMOクリック証券 | 日本株 （財務分析ツール） | GMOクリック証券のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| SBIネオモバイル証券 | 日本株 （単元未満株） | SBIネオモバイル証券のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| ストリーム（株アプリ） | 日本株 （手数料） | ストリーム（STREAM）のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| LINE証券 | 日本株 （単元未満株） | LINE証券のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| PayPay証券 （旧：ワンタップバイ） | 米国株 | PayPay証券（旧：ワンタップバイ）のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| 岡三オンライン | 日本株 | |
| ライブスター証券 | 日本株 |
- SBIネオモバイル証券：1株から少額投資できて、手数料も格安
- LINE証券
：操作性が良くて、はじめての投資でも使いやすい（1株から少額投資可能）
- ストリーム（STREAM）
：株式の取引手数料が無料（従来型の委託手数料について）
- SBI証券
：最大手のネット証券でオールマイティーに便利
格安な手数料で、1株から少額投資したいならSBIネオモバイル証券
日本株の通常の取引単位は100株（1単元）です。旭化成の株価は883.1円（2020/6/23終値）ですので、通常は約9万円くらいの資金が無いと購入できません。大金を一度に投資すると、失敗したときのダメージが大きくなりますし、そもそも投資資金が豊富でないと買えないという問題があります。
少額からリスク控えめに投資したいなら、SBIネオモバイル証券の単元未満株制度を使うとよいです。なぜなら、格安な月額手数料で、1株から何度でも売買できて便利だからです（単元未満株のメリット・デメリットはこちら）。
SBIネオモバイル証券は2019年4月に営業開始した新興ネット証券ですが、ネット証券最大手のSBI証券とCCC（TSUTAYAやTポイントの運営会社）の合弁会社なので、信頼感もあります（SBIネオモバイル証券のメリット・デメリットはこちら）。
はじめての投資で使いやすさを重視したいならLINE証券
LINE証券は、コミュニケーションアプリで国内最大手のLINEが2019年にスタートした、新しいネット証券です。LINE証券では1株から少額ずつ投資できるうえ、日中取引のスプレッド（実質的な手数料）は0.2～0.5%で安いです（昼休み・夜間は1.0%）。
※LINE証券の手数料について、詳しくはこちら
LINE証券はアプリ開発の大手企業が運営しているだけあって、操作性が良く、使いやすいです。単元未満株は取扱銘柄が限定されているというデメリットがありますが、有名な大企業の多くは投資可能です（単元株=100株単位ならほとんどの銘柄を売買できます）。
はじめて投資する方で、使いやすさを重視するならLINE証券が適しています。
株式の取引手数料を無料にしたいならストリーム（STREAM）
株アプリ「ストリーム（STREAM）」は2018年にスタートした、新しいネット証券です。SBI証券や楽天証券のような知名度はありませんが、株式の取引手数料がゼロ円という他にはない特長を持っています（ストリームのメリット・デメリットはこちら）。
ストリーム（STREAM）は新興ネット証券ですが、KDDIや大和証券などの大企業も出資している会社が運営していますので、ある程度の信頼感はあると考えています。
最大手のネット証券でオールマイティーに便利なのはSBI証券
株取引をするなら、信用ある大手がいいという場合は、SBI証券がおすすめです。SBI証券は国内株式個人取引シェアNo.1であり、最初に開いた口座がSBI証券という方は多いです。
SBI証券の手数料は無料ではないですが、他証券と比較しても安い水準です。また、SBI証券は夜間取引やIPO（新規公開株）など、取り扱う商品・サービスが豊富なので、オールマイティーに使いやすいのがメリットです（SBI証券のメリット・デメリットはこちら）。
アンケート：株価分析を希望する銘柄があれば、教えてください
もし、株価分析を希望する銘柄があれば、下記のアンケートで投票いただけるとうれしいです。
分析記事の対象銘柄選びの参考にさせていただきます（過去の株価分析記事はこちら）。
投票の仕方：
- 以下の銘柄の中で、株価分析を希望する銘柄に投票してください。選択肢にない銘柄をご希望であれば、自分で追加することも可能です。
- 書き込む場合は銘柄コードではなく、日本株の銘柄名でご入力ください。
- 本アンケートは日本株限定でお願いします。
- 書き込む場合は、日本株の銘柄名のみを入力してください。もし、それ以外の不適切な内容が書き込まれた場合は削除することもありますので、ご了承願います。
- 銘柄数が多くなりすぎた場合は、サイト管理者が整理することがありますので、あらかじめご了承ください
- できるだけご希望に沿えるように記事を作成していきたいと思いますが、余暇を使って記事を作成している関係上、すべてのご希望にお応えできるとは限りません。あらかじめご了承いただけますよう、よろしくお願いします。